财报三连亏损，MSTR比特币代理股价暴涨，还能持续上涨吗？

10月30日，最新公布财报显示，MicroStrategy软件业务收入下降了10%，至1.161亿美元，低于分析师预测的1.225亿美元；净亏损为3.4亿美元，为连续第三个季度亏损，较去年同期亏的1.4亿美元显著扩大。

亏损的主要原因是公司对其约180亿美元的比特币库存计提了4.12亿美元的减值准备。隔夜，MicroStrategy宣布计划在未来三年内筹集420亿美元继续买比特币。

虽然业绩不好看，但股价几乎是美股最强。2022年来，MicroStrategy股价飙涨1700%，同期英伟达仅上涨约870%。在美国大型股票中，MicroStrategy的表现仅次于二手车销售平台Carvana Co.，后者在破产恐慌消退后，股价升值超过4300%。

MicroStrategy的涨幅甚至赶超比特币。今年以来MicroStrategy一度上涨300%，超过比特币约70%的涨幅。

这主要得益于其联合创始人兼董事长Michael Saylor的杠杆投资策略：通过可转换票据融资等方式，以约1%的利率借款购买比特币，而比特币过去四年的复合增长率约为50%。

主营业务拉跨，比特币副业“一本万利”，暴涨后的MicroStrategy还有没有上涨空间？

一方面，有分析认为当前股价较资产价值溢价已经过高，预计不会上涨了。另一方面，有分析认为，明年的新会计准则会对公司持有的比特币以市价估值，从而扭转MicroStrategy的亏损局面，公司股票依然值得“买入”。

2020年8月，也就是疫情爆发后，MicroStrategy决定开始投资比特币以对冲通胀，这一决策使这家鲜为人知的企业软件制造商成为全球最知名的“比特币代理”。

在过去四年中，MicroStrategy发布了大约40次比特币购买公告，目前已经累积了价值约180亿美元的比特币，使其成为美股上市公司中持有比特币最多的公司。

MicroStrategy一开始用现金流买，后来通过可转换票据等工具筹集资金加杠杆买，并计划探索其他融资方式以购买更多比特币。

Saylor本月在一场公开活动上表示：“我们基本上是通过利用可转换债券市场来创造杠杆……随着时间的推移，我们将探索固定收益市场，将考虑发行优先股——本质上是一种掉期。”

MicroStrategy已经公布了未来几年的购买计划。隔夜发布亏损财报后，MicroStrategy宣布计划在未来三年内筹集420亿美元，包括210亿美元的股权和210亿美元的固定收益证券，以购买更多的比特币。

总裁兼首席执行官Phong Le在一份声明中表示：

对于MicroStrategy的股价，有分析师对超高的溢价表示了担忧，但也有分析师期待明年会计准则改变给公司带来的潜在利好。

目前MicroStrategy股价较其资产价值溢价达到了200%以上，考虑到收入下降和现金流受限。TD Cowen的股票研究总监Lance Vitanza认为，股价将停止飙升。

Vitanza对MicroStrategy持有“买入”评级，并预计价格将在200至215美元之间稳定。

另一方面，明年引入的新会计规则可能会使亏损的MicroStrategy变成盈利公司。目前，比特币资产在MicroStrategy账簿上的价值仅为60亿美元，不到当前市值的三分之一，若这些比特币以市值重新评估价值，将为MicroStrategy带来大量收入。

据彭博汇编的分析师估计，新会计规则明年会给MicroStrategy带来约20亿美元的净利润，与今年的约2000万美元亏损形成鲜明对比。

Benchmark Co.董事总经理Mark Palmer表示：“公司将几乎一夜之间从负收益变为正收益，不仅形象会更好，而且公司可能会被纳入要求正收益的一些指数。“Palmer对MicroStrategy持有“买入”评级。

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